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电影《大空头》原型Michael Burry:美股会因为ETF像08年次贷一样崩掉

发布时间:2020年05月07日 00:22 来源:网络搜索 手机版

本文来源于“TL海外研究” ,作者:tl看世界。

还记得那部火遍全球的电影《大空头》吗?片中由“蝙蝠侠”克里斯蒂安·贝尔饰演的原型--Michael Burry又回来了,这一次他说下一个要崩的就是ETF。

他是投资界的传奇:学医出身,带着一只义眼,患有自闭症。

其中最被人称颂的是在上一次哀鸿遍野的金融危机中,他坚持以自己的判断行事,押注次级房贷违约,最终以 6 亿美元的规模为投资者赚到了 7.5 亿美元。

2008年他永久关闭了这只基金,本文后半段是对其过往的介绍。

这位曾经准确预测了美国房地产市场衰退的前对冲基金经理,这一次发现了又一个即将引发崩盘的金融产品,那就是ETF(交易型开放式指数基金)。

这无疑为众多唱空美股的声音增加了一些新意。

他认为大量资金流入指数基金的情况正如同2008年危机前的CDO。

CDO:将不同资产的现金流重新分层(如房贷),打包成不同信用评级的金融产品进行出售。

2004年ETF的资产规模为3380亿美元,到2018年中已高达55950亿美元,是前者的16倍。

价格发现:证券在市场的供求以及其他与交易相关的因素下所形成的合理价格,是市场化交易的意义所在。

“这非常像上一次金融危机之前的CDO泡沫,像大多数泡沫一样,持续时间越长,崩盘就越严重。”

查阅相关资料后,我发现 Burry 对被动投资的不感冒由来已久。

早在20世纪末,Burry就在自己的博客上说过Vanguard(先锋)旗下的指数基金不值得投资,这些指数产品在未来的表现将会相当差劲。

在上一次次贷泡沫破裂之前,没有人把 Burry 的意见当一回事,这一次呢?

在过去十年中,美国ETF的持股数量已经急剧上升,使其成为一股不可忽视的力量。

正如 Burry 指出的那样,大量资金在没有经过价格发现的过程就配置了股票。

没有好坏,这就是ETF的结构。

Burry 说:“被动投资的泡沫被吹起来了,这不是我的一个观点,而是事实。”

近十年来,ETF为什么会以如此迅猛的速度发展呢?

在我看来有三个原因:

1. 大多数主动型基金经理无法持续跑赢大盘是ETF等被动型基金最好的广告词。

今年即便是伯克希尔哈撒韦的表现也大幅落后于标普500指数,在今年早些时候的一次采访中,巴菲特就说过,伯克希尔的表现可能不会优于指数太多。

2. ETF降低了投资指数的成本。

3. 此外,还有一股力量加速了这个趋势。

证券经纪业务收入已经开始从佣金转向财富管理,也就是说,这些专家们更倾向于收取年度理财顾问费,而不依赖客户日常交易的佣金了。

财富管理专家们会告诉客户,不要再为选股烦恼了,购买ETF可以让你的投资一下子配置几百支股票,风险足够分散,业绩还往往能跑赢天天埋头研究股票的大部分专业投资人。

ETF对于经纪行业来说,是个天才的发明,这可是更稳定的收入,干的活也少了许多,更棒的是客户承担的风险也小了。

另外,一些成熟市场形成了一种偏见,交易股票的散户被认为是“穷人”,因为这是一种低生活质量的行为。

这一系列原因共同推动了ETF行业增长。

那么 Burry 为什么说 ETF 会崩呢?存在着什么大家忽视掉的问题呢?

那就是流动性!

和次贷危机爆发之前一样,在房价上涨时候,没有任何问题。

过去十年也正是美国的牛市。

而目前看衰的声音越来越大,美国的内外环境都可能支撑不了这一波牛市继续前行了。

如果掉头向下,ETF会怎么样?

比如罗素2000指数,其中绝大多数股票的交易量很低。

就拿今天来说,其中有1049只股票交易量不到500万美元,里面又有近一半(456只股票)的交易量不到100万美元。

然而,通过指数化的被动投资,数千亿美元与这样的股票挂钩。

标准普尔500指数也没有什么不同,该指数包含了一些全球最大的公司,但仍有266只股票今天的交易量低于1.5亿美元。 http://www.genomic.org.cn/caozuojishu/178976.html

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